奥飞转债370738申基金a和c的区别购价值分析

奥飞转债(123131)评级A+，发行规划6.35亿，转股价值102.36。

12月2日：短线大盘盘中还有冲高要求 A股

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债底估计在72.92元邻近，发行公告挂日平价为102.36元

债底约为72.92元，保护性一般。奥飞转债期限为6年，债项评级为A+。票面利率为：第一年为0.5%、第二年为0.7%、第三年为1.2%、第四年为1.8%、第五年为2.5%、第六年为2.8%。到期换回价格为票面面值的115%(含最终一期利息)，依照2021年12月2日中债6年期A+企业债到期收益率9.1329%作为贴现率预算，奥飞转债债底价值约为72.92元，保护性一般。

初始转股价为22.02元/股，转股期自发行完毕之日(2021年12月9日)起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。依照2021年12月2日收盘价22.54元进行核算，发行公告挂日平价为102.36元。

三大条款设置中规中矩。本次转债有条件下修条款为：15/30，85%;有条件换回条款为：15/30，130%(转股期内)，到期换回价格为115元;有条件回售条款为：30/30，70%。

奥飞数据基本面剖析

国内抢先的云核算与大数据根底服务归纳解决方案供给商

奥飞数据成立于2004年。公司2021年上半年经营收入5.89亿元，其间IDC服务(互联数据中心服务)收入占比90.36%，其他互联归纳服务收入占比9.64%。现在已构成以北京、上海、广州等一线城市为中心节点的国内主干络和以香港为中心节点的世界络，并在广州、深圳、北京等中心城市具有多个自建IDC机房。公司与我国电信、我国联通、我国移动等根底电信运营商坚持亲近协作关系。

公司于2018年1月在深交所创业板A股上市，实控人为冯康。2021年三季报发表，前三大股东别离为广州市昊盟核算机科技有限公司(43.76%)、冷勇燕(2.04%)、秦美芳(1.94%)，算计占总股本47.74%。

奥飞数据2021年前三季度经营收入9.24亿元，同比添加55.94%;毛利率30.70%，相较去年底上升1.19pcts。公司收入不断坚持稳定添加，一起盈余才能有所进步，主因经营收入中IDC服务收入占比以及其毛利率均有所添加。2021年H1公司IDC服务收入占比90.36%，相较上年底添加1.05pcts，IDC服务毛利率为29.17%，相较上年底添加1.41pcts，可以对全体事务收入添加起到较好的促进作用。2021年前三季度公司期间费用率13.94%，相较去年同期添加2.28pcts，其间销售费用率1.10%，相较去年同期削减0.42pcts;管理费用率2.47%，相较去年同期削减0.24pcts，主因公司前三季度事务扩张所造成的;研制费用率3.88%，相较去年同期添加1.31pcts，主因公司加大研制投入所造成的;财务费用率6.48%，相较去年同期添加1.62pcts，主因公司开端履行新的租借原则添加财务费用及融资规划添加较大使得利息支出添加较大所造成的。全体来看公司费用操控水平尚可。归母净利率13.35%，相较去年同期削减6.85pcts，主因2021年前三季度管理费用、研制投入及财务费用大幅添加，一起IDC收入的增幅小于费用增幅所造成的。

到2021年9月末，公司经营活动发生的现金流量净额为2.38亿元，相较去年同期添加1.17亿元;收现比1.04，相较去年同期削减0.19;付现比1.03，相较去年同期削减0.02，2021前三季度公司经营活动发生的现金流量流出8.89亿元，同比添加37.21%。生长性方面，公司前三季度收入和毛利均完结添加，收入同比添加55.94%，增速相较上年底添加60.73pcts，毛利同比添加66.77%，增速相较上年底添加30.67pcts，公司生长性较好。

5G技能拉动IDC需求添加，“新基建”等方针支撑职业开展

5G带动数据规划快速添加，数据中心需求稳步进步。5G、物联、云核算等战略性新兴产业的开展将发生很多的数据的存储、传输及交互需求，是未来IDC职业开展的重要驱动要素。依据工信部统计数据，2020年我国移动互联累计接入流量1656.00亿GB，同比添加35.74%。依据思科猜测，到2021年每个5G衔接设备发生的流量是现在4G衔接设备发生流量的4.70倍，而5G设备流量仅占移动数据总流量的1.50%，上涨空间较大。跟着5G年代开展，将发生更多数据中心的布置需求，IDC事务商场未来开展空间宽广。

2020年我国IDC事务商场规划达2238.70亿元，同比添加43.28%，相较上年底增速进步16.04pcts，到达近五年来的最高增速。跟着5G、AI、工业互联等新一代信息技能的试点使用以及互联职业需求添加，IDC商场估计将坚持持续添加。奥飞数据2020年IDC事务收入7.51亿元，占商场份额比重0.34%，较2019年底添加0.05pcts，跟着未来IDC事务商场扩张，公司IDC收入有望进一步添加。公司IDC事务所触及下流客户首要为大中型互联企业，包含各类络视频、络游戏、云核算、门户站如快手、YY(相聚年代)、微算互联、搜狐、易、UC等。

2016年12月，国务院印发的《“十三五”国家信息化规划》指出“十三五”时期是信息化引领全面立异、构筑国家竞赛新优势的重要战略机遇期，到2020年我国信息根底设施到达全球抢先水平。2020年5月，《2020年国务院政府工作报告》提出要点支撑“两新一重”建造，IDC是新式根底设施建造的要点支撑方向。2020年12月，发改委发布《关于加速构建全国一体化大数据中心协同立异体系的辅导定见》，着重要优化数据中心根底设施建造布局，到2025年全国范围内数据中心构成根底设施一体化格式。上述产业方针为IDC职业带来了方针利好，IDC职业开展迎来新关键。

2017年全球IDC商场规划为534.70亿美元，同比添加18.32%，我国IDC商场规划为946.10亿元，同比添加32.41%，商场占有率约为27%。现在我国IDC职业竞赛者分为两大集体，一是以我国电信、我国联通为主的根底电信运营商集体;二是以奥飞数据等为代表的专业IDC服务商集体，奥飞数据处于专业服务商中的中上游方位，2021年前三季度公司总财物44.48亿元，经营收入9.24亿元，毛利率30.70%。全体来看，奥飞数据体量较小，盈余才能相对较好，跟着未来募投项目施行，公司有望进一步进步中心竞赛力。

上架率进步推动IDC事务稳步开展，碳中和及新能源战略助力长时间生长

公司机柜上架率稳步进步，拉动IDC服务收入赢利添加。公司活跃开辟国内IDC商场，扩展自建数据中心的规划，一起持续做好已签约客户的事务上架、保护服务，与首要客户协作持续深化，原有和新增的数据中心上架率稳步进步。2021年上半年公司可用机柜数量为17007个，相较上年底削减405个，机柜上架率为75.27%，相较上年底添加11.47pcts。机柜全体上架率逐渐进步，相应带来自建数据中心的事务收入与赢利的稳步进步。2018-2021H1公司别离完结IDC服务收入3.01亿元、4.47亿元、7.51亿元和5.32亿元，IDC服务收入全体出现添加趋势。

加强环京事务布局，添加西南、中部地区事务布点。到2021年6月，公司在北京、广州、深圳、海口、南宁、廊坊具有九个自建数据中心，可用机柜约为1.60万个，在中心区域已具有必定规划优势。为进一步加强环京事务布局，公司在2018-2019年连续进行北京德昇的体系集成项目及收买北京云基，北京德昇中心财物“亦庄数据中心”在较短时间内完结较高上架率以及北京云基中心财物“北京M8数据中心”的连续上架，对公司华北区域IDC事务收入有显着促进作用。2021年1-6月公司华北区域收入2.94亿元，同比添加108.92%，占比49.87%，占比相较上年底添加9.10pcts。此外，公司还方案投建“新一代云核算和大数据产业基地”和南昌市临空经济开发区的数据中心项目，以对西南、中部地区进行事务布点。

自建数据中心项目有序推动，未来将逐渐开释产能。公司现在在建项目包含廊坊讯云数据中心扩容项目、廊坊固安数据中心新建项目、广州南沙数据中心等，估计项目悉数竣工将新增3.60万个机柜。此外公司新增数个储藏项目，公司经过收买天津盘古云泰科技开展有限公司，方案建造规划不超越1.20万个高功率机柜的数据中心;公司方案作为西南地区的“新一代云核算和大数据产业基地”项目一期建成后将供给约0.33万个机柜;公司在南昌市临空经济开发区的数据中心项目可供给约0.22万个机柜。以上储藏项目正处于规划阶段，将在今明两年完结交给，估计将新增约1.75万个机柜。

为适应国家“双碳”战略，公司于2021年7月拟定《广东奥飞数据科技股份有限公司数据中心碳中和及新能源战略规划》。2021年7月，经我国合格鉴定国家认可委员会(CNAS)指定认证组织对广州金发数据中心、廊坊讯云数据中心等一切自建数据中心自投产开始日至2020年12月31日的温室气体排放进行核对，奥飞数据取得相应数据中心的碳中和证书。此外，公司出资建立广东奥飞新能源有限公司，选取廊坊讯云数据中心作为试点，逐渐建造分布式光伏发电体系并接入为数据中心供给用绿色电力，现在已完结项目存案。

到2021年12月1日，奥飞数据PE(TTM)为54.29倍，处于前史中心方位，以申万互联软件与服务Ⅲ职业分类，与奥飞数据收入相邻的10家公司PE中位数为51.63倍，奥飞数据在其间排名第五。考虑到公司募投项目可以进一步进步公司竞赛力，碳中和及新能源战略助力公司长时间生长，未来市值或许持续向上打破。

定价剖析及申购主张

1、转债申购中签率估计在0.001905%左右

到本征集说明书签署日，昊盟科技持有奥飞数据43.76%股权，为公司控股股东;冯康先生持有昊盟科技90%股权，然后直接操控奥飞数据43.76%股权，为公司的实践操控人。参阅近期发行的科沃转债(原股东配售份额13.32%，上有用申购金额10.36万亿)、华兴转债(原股东配售份额71.03 %，上有用申购金额10.18万亿)，假定奥飞转债原股东配售份额和上有用申购金额别离为70%和10万亿，则上中签率估计为0.001905%左右。

2、估计奥飞转债一级商场申购危险不高

依据2021年12月2日奥飞数据收盘价测算转债平价为102.36元，参阅现在评级相同、平价附近的迪贝转债(转股溢价率25.92%)、岱勒转债(转股溢价率24.02%)，估计奥飞转债上市首日转股溢价率估计在20%-25%区间，关于12月2日平价，奥飞转债上市价格估计在122.78元至127.90元。依据正股价格和转股溢价率进行敏感性测算，成果如下图所示。奥飞转债规划不大，评级相对不高，正股为华南地区较有影响力的专业IDC服务商，首要为客户供给IDC服务及其他互联归纳服务。近年来，获益于公司大型互联客户的不断拓宽，自建机房的上架率稳步进步，公司盈余才能稳步进步。公司IDC在建和项目储藏足够，并活跃拓宽分布式光伏、集中式光伏电站、储能、合同能源管理与节能服务、光伏+充电桩等事务。估计一级商场申购危险不高，上市后可活跃关注。