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上海自贸区增设新片区绝非简略的物理面积扩围。我们认为，上海自贸区增设新片区是新时代革新打开的“新高地”，具有局势打破和晋级转型的重要意义，未来晋级至安闲港，战略定位甚至堪比香港：1）对外要成为亚太区域工业供应链集成的新途径；2）对内要有用承受长三角一体化、科创板、“一带一路”等国家战略新需求。

1）对外：亚太区域工业供应链集成的新途径

在进行全球工业链布局时，跨国公司逐渐从本钱导向转移为商场导向，然后导致“离岸”布局向“近岸”布局改动，加速国际分工系统重塑。因此，我国传统的出口导向型经济打开方式难以继续，有必要加速与国际经贸规则接轨，扩展打开力度，推进工业晋级，争夺亚太区域供应链集成的新途径。上海自贸区新片区将作为我国打开型经济新高地，依托上海在科创、金融和服务等方面的特征优势，构成亚洲区域全球工业价值链集成功用：

科创维度：根据胡润研究院，到18年底，上海独角兽企业数量已达42家，仅次于北京，已成为我国最大的独角兽企业孵化地之一；金融维度：根据18年上海市国民经济和社会打开核算公报，上海全年完结金融业添加值5781.63亿元，占到全国总添加值的8.37%。上海自贸区内安闲生意账户功用不断拓展，到18年，累计开立FT账户13.6万个，全年跨境人民币结算总额25518.88亿元，比上年添加83.9%；服务生意维度：到15年，上海服务生意进出口总额已逾1966亿美元，占全国总额的30%，具有较好的打开基础。

2）对内：长三角一体化的打开途径

长三角一体化已上升至国家战略，但三省一市内部存在行政区划阻碍、要素联络较弱、立异联络较少等问题，外部打开程度仍有待前进。上海自贸区新片区为长三角一体化供应了一个对内对外打开途径，供应立异探求的引擎：

凭借自贸区原则立异共融、商场设备共通，打造长三角一体化营商环境：1）自贸区在改动政府职能和外商出资处理系统革新等方面为长三角区域供应了可推广阅历；2）根据新华网，19年2月20日，上海市与浙江省以《小洋山港区概括开发协作协议》为基础，推进上海自贸区与浙江舟山自贸区在港航工业、产品生意、金融立异、服务业打开等方面打开协作；推进长三角新式工业研发功用集聚：未来有望通过深化张江跨境科创监管服务中心原则立异、深化知识产权领域长三角协作打开等办法，推进区内科创协作；前进上海的工业链能级，促进长三角构成合理的商场分工：上海自贸区将以更加打开的系统政策吸引国际高端要素流入，前进上海资源配置的方位和才干，有用推进三省一市间的工业转移与晋级。

3）对内：科创板的孵化加速器

科创板与注册制为硬科技企业打通直融途径，而上海自贸区新片区将有用承受科创企业的前置孵化作业，培育高成长性的科技企业。根据我国国际生意促进委员会，浦东新区区长杭迎伟标明未来将在两个方面增强自贸区立异策源才干：1）集合张江科学城制造，促进严峻原创科技成果产出；2）加大科技成果转化力度，树立50亿元的科创母基金，支撑集成电路、航空航天、生物医药、新动力轿车、人工智能和大数据等关键工业做大做强。

4）对内：“一带一路”战略的“桥头堡”

根据第一财经，18年10月15日上海市人民政府参事室参事吴大器标明，上海自贸区4.0版制造方案将更多地服务于“一带一路”制造。上海自贸区增设新片区的着力点在于原则立异，然后与“一带一路”等对外打开战略构成联动，然后抵达深化革新打开的毕竟意图。未来自贸区新片区将在基础设备制造、推进生意革新、加强国际沟通与金融协作等方面为“一带一路”顶层战略供应有力支撑。

由于自贸区新片区要对标国际上公认的竞争力最强的安闲生意区，其物理结构与功用原则有望进一步拓展晋级。在物理结构上，在扩容的一同自贸区新片区会更加注重经济密度前进与工业集群规划：1）新片区在打开试验基础上承载了新式工业开发功用，商场预期新片区规划要比现在120平方公里大许多；2）新片区将以“出产”+“研发”+“作业”的土地复合运用方式前进经济密度；3）学习迪拜自贸区阅历，新片区或将实施功用分区空间布局，如将其划分为高端工业、文明构思、离岸与转口生意功用区等，构成集群效应。

在功用原则上，新片区既要在原有自贸区基础上继续与国际规则接轨，又要侧重特别功用的制造描写，我们认为，其将在生意、出资、金融、监管方式与税制等方面打开试点打破：

生意维度：一方面，新片区要加速对接国际高标准生意出资规则，在“一带一路”推进中探求构建适宜打开我国家的高标准出资生意规则；另一方面，新片区大力促进离岸生意、转口生意、服务生意等生意新形态立异打开：1）在离岸生意方面，根据汹涌新闻，沃尔沃建筑设备我国总部已于18年底试点了首单“一带一路”离岸生意境内结算，企业离岸生意额添加了4倍；2）在转口生意方面，洋山保税港区海运和浦东机场概括保税区空运国际中转集拼能级有望前进。

出资维度：根据第一财经，19年3月15日《中华人民共和国外商出资法》在十三届全国人大二次会议表决通过，明确规定可在特别经济区域实施外商出资试验性政策办法。上海自贸区是我国外商出资处理系统革新的发源地，承担着先行先试的重要职责，未来新片区将进一步压减外商出资准入特别处理办法，加速履行“上海扩展打开100条”，深化电信、教育、医疗、文明、金融、制造业等关键领域打开。

金融维度：新片区应充分结合上海国际金融机构与高端金融人才优势，进一步推广安闲生意账户（FT账户）探求阅历，加速推进金融对外打开：1）推进上海“金改40条”实施细则落地，支撑本钱投融资便利化；2）加强商场基础原则与设备制造，拓展FT生意账户功用和主体规划，活络开设境外个人安闲生意账户与企业“FTE+FTN”账户；3）集合面向国际的金融商场和生意途径制造，加速推进国际动力生意中心、国际金融资产生意途径等。

监管方式维度：对比其他国际自贸区，上海自贸区新增新片区后边积更为广大，功用更为凌乱，传统的物理围栏监管办法难以维系。因此，新片区可以试行数字围网监管方式，在原则架构、税制安排、资源要素跨境活动及服务生意高端工业领域等方面实施精准靶向的特别政策。具体而言，新片区数字围网将采用“境内关外”和“境内关内”并存的监管新方式，即对区域内日子配套设备、出产性服务业、中介服务等一般业态，不限定在数字围网区域规划，而将先进装备制造、国际医疗、教育练习等高端工业划定在围栏区域内，享受“境内关外”的特别优惠政策。

税制维度：相较于国际首要安闲港而言，上海自贸区现行税制存在直接优惠力度较小和区内区外税率底子相似等问题。未来新片区有望实施差别化税制，然后前进对全球跨国企业的吸引力，如离岸业务、跨境业务可减免直接税、增值税、印花税等，一同通过恰当的容错机制为税制立异保驾护航。

通过前史行情复盘，自13年上海自贸区正式树立以来，共有3段累计过量收益显着添加的出资机遇。13年以来，Wind上海自贸区指数相对于上证综指的累计过量收益率显着上涨的首要有3大区间，即13年8-10月、14年6月-15年5月、18年10月至今，分别对应树立、初度扩容、二次扩容。前两次上海自贸区主题行情大致有如下共性：1）左面过量收益较大，挨近毕竟落地催化剂（挂牌、方案出台）胜率更高；2）获益工业首要会合在走运（港口、物贸）、地产。核算上海自贸区第1段和第2段主题行情中，上海自贸区指数各成分工作自政策信号开释至整体方案落地后1个月的均匀涨幅，可以发现走运、地产股涨幅位居前二。非银涨幅第三直接标明商场心境环境不差是主题行情条件。

其时时点，自贸区革新背负表里两层“使命”：1）为习气全球生意新规则，我国自贸区（FTA/FTZ）加速扩展与革新晋级有望成为打开型对冲方案；2）自贸区对城市经济、工业转型正向成效。

自贸区革新驶入深水区，从进博会、两会到“一带一路”峰会，“自上而下”政策推进力不断增强，自贸区革新将沿着“广度”与“深度”双主线纵深打开：1）“1+3+7+1”的“雁阵方式”下，第五批自贸区试点即将落地，其间长三角区域内将诞生新的自贸区，江苏入围可能性较大；2）上海自贸区新片区定位“特别经济功用区”，临港区域被归入新设规划，未来可能是安闲港功用试验田。

上海自贸区现已具有加速晋级安闲港的底子条件，有如下四大条理：

1）“我国版”原油期货挂牌生意。伴随安闲港推进，未来剑指全球性石油期货商场，前进国际定价权。

2）“一带一路”离岸生意业务首单试点。离岸生意意图下降企业进出口运营本钱，是安闲港差异自贸区的要害功用。

3）特斯拉超级工厂年底正式投产，预估初期出资金额50亿美元。上海史上最大单外商出资案例有望构成“演示效应”。

4）《外商出资法》两会通过，负面清单、金融打开等多维原则立异加码。《外商出资法》成为我国外商出资领域的基础性法则，为安闲港原则立异供应法则根据。

怎样更深层次了解上海自贸区从“骤变”到“骤变”？

1）战略叠加效应：对外要成为亚太区域工业供应链集成的新途径；对内要有用承受长三角一体化、科创板、“一带一路”等国家战略新需求。

2）比肩国际级自贸区：物理结构上，扩容一同更加注重经济密度前进与工业集群规划；功用原则上，侧重特别功用描写，关键包括生意、出资、金融、监管方式、税制等方面试点打破。

国际自贸区（港）有何特征学习？结合美国纽约港自贸区、巴拿马科隆自贸区、德国汉堡自贸区、香港四大典型自贸区（港），总结如下共性特征：优惠的税收原则、高效安闲的生意原则、打开的金融环境以及方便的物流处理原则。

主题战略层面，我们认为，G2生意格局改动下自贸区革新晋级提速，上海自贸区到安闲港，“骤变”空间巨大，将对我国生意、金融、科创等相关领域产生深远正向效应。“自上而下”政策确定性下，建议盯住长三角一体化纲要、上海自贸区扩容方案、第五批自贸区方案等文件出台催化剂，以主题前史复盘为鉴，注重过量收益较大的“地产+港口+物贸”工业链。

风险提示

自贸区革新不达预期的风险；中美生意格局改动超预期。A股风险偏好下降，整体估值系统性下行风险。

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