「定期定额投资基金」每经专访北极光创投合伙人黄河：制造业是艰苦的赛道 资本布局要摒弃TMT惯性思维

近年来，跟着我国制作向我国智造的大步跨进，本乡高端制作职业这一从前游走于创投圈边际舞台的硬核赛道被推置本钱的聚光灯下，成为互联结构性盈余渐退后，出资人与创业者“扎堆”的一大新阵地。尤其在芯片等“卡脖子”问题浮出水面后，国产代替、自主可控成为本乡企业亟需跨越的顶峰。

那么芯片之外，我国制作业还面临着哪些艰难险阻，纵横VC/PE界近二十年的TMT出资准则仍是否适用，本钱助力之下工业国货又发生了哪些实质性的改动？

近来，环绕上述问题北极光创投合伙人黄河承受了《每日经济新闻》记者的专访，这位技能流出资人已深耕制作业十余年，首要重视工业自动化及智能系统、机器人、新材料等高端制作范畴，是国内最早聚集制作业的VC出资人之一。

黄河以为，与互联创业不同，制作业是艰苦且并不“性感”的赛道，没有故事可讲，也稀有光鲜亮丽的创业团队。关于出资人而言，只需怀揣着极大的耐性沉入职业才有或许发掘到价值标的。此外，他指出，在方针盈余与人才回流等要素的驱动下，近年来我国高端制作的国产代替正在提速，“尽管根底单薄、困难很多，但曩昔几年咱们也看到这样的提速是全方面的”。

全面提速的国产代替

“好标的依然难找，但现在现已比曩昔简单多了。”黄河向记者表明，高端制作的提速首要由三大要素叠加驱动：其一是宏观方针的不断引导，《我国制作2025》十年举动纲要和《我国智能制作绿皮书(2017)》的公布则进一步为本钱指明晰未来的方向；其二是海外人才的回流，“曩昔十年里，很多懂商场的技能型人才回国从业、乃至创业，这就大大加快了自主可控的进程”；其三则是产业链下流客户对国产品牌认可度、承受度的逐步进步也推进着职业的开展。

值得注意的是，社会本钱的大举进入相同提高了科研成果向工业使用落地转化的功率，发挥了催化剂的效果。

据投中数据，高端制作业占一级商场融资总金额和数量的份额一向成攀升趋势，融资金额占比由2014年的10.34%上升到2019上半年的30.29%；买卖数量占比由2014年的14.27%上升到2019上半年的19.41%。其间，以工业机器人、移动通讯基站设备、集成电路、光电子器材等为代表的高端制作业全体坚持较高的增速。

与此同时，黄河也着重，开展提速仅是一方面；另一方面，还要客观认清我国制作业与发达国家之间的全体距离依然显着，更要防止一叶障意图片面开展思想。比方，近两年半导体“卡脖子”问题浮出水面，很多本钱、创业者一涌而上造就了当下全民“造芯热”。但是，如此浪潮下，本乡制作业根底全体单薄的现实反而或许被忽视——短板远不止芯片，例如超精细加工工具机、高端泵阀、高端仪器仪表设备、乃至多层瓷介电容等均是亟待解决国产代替、自主可控的范畴。

本乡企业包围

不可否认的是，从全球产业链来看，我国制作业仍处于中低端方位，产品赢利低且附加价值不高，要害器材、中心零部件技能下风显着。如此，更需本钱沉下心深耕于细分职业，发掘价值企业。

谈及详细怎么布局赛道、挑选标的，黄河坦言，高端制作也要遵从“赛道宽、天花板高”的出资准则，在此准则之下还需另辟蹊径——详细而言，因为全体根底的单薄，大部分本乡企业与海外榜首队伍同行仍有较大距离。换言之，弯道超车简直已是不或许完结的使命，包围的办法是聚集职业细分使用范畴，走个性化的开展道路才或许逆袭。

他举例称，例如北极光在2017年出资的卡诺普便是另辟蹊径的典型。该公司前期为工业机器人中心零部件“控制器”的佼佼者，2019年开端战略转型，转向中游机器人本体研制出产，并瞄准通用工业“长尾端”客户和使用，依托金属焊接、加工“出圈”。

“在工业机器人遍及度较高的轿车范畴，国内的草创企业是不或许和‘四大家族’这些海外品牌PK的，只需竞赛还没那么剧烈的一般工业范畴才有或许与海外厂商一较高下。而卡诺普从轻负载的焊接机器人切入，两年打破5000台大关，现已逐步成为职业头部，完成国产逆袭。”黄河说道。

防止TMT思想倒挂泥潭

高端制作业尽管立于PE/VC的聚光灯之下，但在TMT出资“主导”我国创投圈的二十余年里，前者曾长时刻处于边际方位，业界没有构成一套老练、威望的出资系统。

对此，在制作业出资十余年的黄河就指出，出资逻辑有必要逆TMT化——不同于离商场近、产品迸发快的消费互联企业，高端制作企业一般研制时刻长、前期投入本钱高、技能产品危险大、收入生长慢，对进入的本钱而言也是一场有关耐性的检测。换言之，布局制作业不是要与时刻赛跑而是要做时刻的朋友，基金在存续期、新旧交接等机制的规划上都要为生长价值高、周期长的优质项目留出空间。

“这是个艰苦、不行光鲜的职业，鲜有年青且名校布景的创业团队，也无故事可讲，依照以往TMT的出资偏好在这里很有或许遇到2VC团队，而在制作业，继续生长并盈余才是硬道理，估值没有意义。”

现实上，近年来跟着互联结构性盈余的消失，PE/VC组织对原始立异类项意图重视不断提高，很多曩昔专心于TMT职业的基金亦转向硬科技赛道，敏捷加码高端制作业。

此外，他还表明，布局制作业本钱不只需逆TMT化，更要慎重对待估值、防止因一味寻求注册制下的IPO盈余而堕入一二级商场估值倒挂的“泥潭”。科创板推出后，本钱都巴望尝到注册制盈余的甜头，因而进一步催生了张狂的Pre-IPO出资热。“曩昔一年多里咱们看到不少本钱蜂拥而至，不论估值标的多高，只需能上科创板、创业板就敢往里投，他们觉得投制作业就必定会有很好的报答，这仅仅一厢情愿的观点，也会支付贵重的膏火。”

黄河坦言，关于出资周期长的项目其对待估值慎重且挑剔，“假如不是极少数能快速吃到生长福利的企业，北极光不会为过高估值的项目埋单，仍是要深耕前期、坚持价值出资”。