特纸转债713007正西安贷款股分析

特纸转债申购，评级AA，转股价值100.81，合理价格大约118-122左右。

12月8日：蓝筹站在风口 短线大盘有望走出

今天可申购新股：风景股份、永安期货。今天可申购可转债：特纸转债(债)、珀莱转债(债)...

转债基本情况剖析

特纸转债发行规划6.7亿元，债项与主体评级为AA/AA级;转股价18.50元，到2021年12月6日转股价值100元;各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率12%，归于新发行转债较高水平。按2021年12月6日6年期AA级中债企业到期收益率4.42%的贴现率核算，债底为92.26元，纯债价值较高。其他博弈条款均为商场化条款，若悉数转股对总股本的摊薄压力为9.05%，对流通股本的摊薄压力为43.97%，对现有股本有必定摊薄压力。

正股剖析

主营事务为特种纸的研制、出产和出售，首要产品包含食物包装纸、格拉辛纸、描图纸、搬运印花纸和文明纸等。

特种纸是对选用特别工艺出产的，产值较小的纸张类型的总称。近年我国经济的开展，络购物和餐饮外卖的鼓起增加了商场对包装类、标签类等特种纸的需求，2020年我国特种纸出产值405万吨，占纸及纸板总出产值的3.6%，2011~2021年年均复合增速7.57%。

食物包装纸：公司中心事务，20年实践产能28万吨，近几年产能利用率在90%以上，产销率在99%以上，首要应用于休闲食物、快消品、餐饮等的包装，是国内高端纸品的供货商，商场的认可度较高。

跟着餐饮外卖工业的快速开展、职业规划的不断增加以及国家环保方针“限塑令”“禁塑令”，以纸代塑大趋势，确保了未来食物包装纸的需求增加。限塑令、禁塑令方针首要利好未涂布类食物包装纸，第三方研究机构数据猜测未来有200万吨以上的增量。食物包装出产有太阳纸业、金光纸业APP、宜宾纸业等。公司首要客户为顶正包材、统奕包装、岸宝集团等，最终用户为康师傅、一致等食物饮料公司，海外首要供台湾和韩国纸制品容器厂。现在在建一条50万吨食物包装纸出产线，估计于本年投产.

格拉辛纸：公司产能为21万吨，是国内最大的标签底纸出产厂家;标签离型纸下流职业首要是快递物流、产品标签等职业，快递事务量带动需求增加，估计每年有15%~20%的增速，未来商场开展空间较大。

公司2019年江西产线建成投产后产能从5万吨爬升至20万吨，扩张较快导致现在产能利用率缺乏61.5%。公司首要客户艾利丹尼森(年出售额70亿美金，包装职业的龙头/UHF智能标签RFID的龙头)、冠豪高新、富洲公司等，海外出口首要供印度和马来西亚的标签纸工厂。

描图纸：首要用作工程制图，高级印刷、初版期刊杂志的扉页、服装吊牌等，公司描图纸产能0.7万吨，国内占有率超越40%。首要客户无锡尚瑞纸业公司。

公司首要原材料是纸浆，现在各类浆价格现已比高位有较显着下落。

中签率剖析

到2021年12月6日，公司前三大股东赵磊、赵晨佳、赵云福别离持有占总股本29.90%、19.82%、15.29%的股份，控股股东未许诺优先配售，依据现阶段商场打新收益与环境来猜测，首日配售规划估计在69%左右。剩下上申购新债规划为2.08亿元，因单户申购上限为100万元，假定上申购账户数量介于950-1050万户，估计中签率在0.0020%-0.0022%左右。

申购价值剖析

公司所在职业为造纸Ⅲ(申万三级)，从估值视点来看，到2021年12月6日收盘，公司PE(TTM)为18.11倍，在收入附近的10家同业企业中低于同业平均水平，市值74.00亿元，低于同业平均水平。到2021年12月6日，公司本年以来正股跌落22.33%，同期职业指数跌落2.55%，万得全A上涨7.84%，近100周年化动摇率为51.75%，股票弹性较高。公司现在股权质押份额为19.68%，质押危险较高。其他危险点：1. 木浆价格动摇对成绩影响的危险;2. 产能扩张的商场消化危险;3. 商场竞争加重危险;4. 木浆依靠进口且供货商较为会集的危险。

特纸转债规划较小，债底维护较高，平价等于面值，商场或给予18%的溢价，估计上市价格为118元左右，主张积极参与新债申购。