「001028」古井贡酒的2021年：古20拉动次高端市场占位 省外布局提速

4月29日晚，古井贡酒(000596，SZ)发布2021年年报。2021年，公司完成运营收入132.70亿元，同比上升28.93%，净赢利(即归属于上市公司股东的净赢利，下同)为22.98亿元，同比上升23.90%。此外，2022年第一季度，公司完成运营收入52.74亿元，同比上升27.71%，净赢利10.99亿元，同比添加34.9%。

走出2020年成绩负添加的阴霾后，2021年，古井贡酒通过收买明光酒业、50亿定增落地、古20屡次涨价等一系列动作，进一步加速“全国化、次高端”的战略布局。2022年，公司方案运营收入方针为153亿元，赢利方针为35.5亿元。

古井贡酒在年报中表明，从全国商场来看，企业竞赛优势来源于本身品牌的影响力、产品风格以及营销运作形式。不过，陈述期内，公司尚在全国化、内部办理体制与供应链办理方面存在压力和缺乏。

古20成成绩新添加点

古井贡酒现在具有年份原浆、古井贡、黄鹤楼和老明光四大品牌，其间年份原浆是公司要点的产品系列。

2021年，年份原浆完成运营收入93.08亿元，同比添加18.81%，销量同比添加1.4%，价格同比添加17.17%。在量平价增的布景下，年份原浆系列毛利率较上年同期提高1.70个百分点至83.20%，远超其他品牌毛利率。

安全证券剖析师在研报中剖析称，2021年古8及以上产品完成较快添加，其间古20为要点培养单品，在部分中心商场投进，终端途径陈设、广宣费也给予要点歪斜，以接受安徽省内消费晋级、进攻省外商场，“咱们以为其消费气氛已经起势，步入加速放量阶段，有望带动全体结构加速优化”。

通过多年的产品结构调整，年份原浆系列已构建了相对完好的产品矩阵，年三十与古26定位千元价格带，古20、古16是公司占有次高端价格带的主力产品，古8为干流价格带产品。作为公司次高端布局的中心代表，古20已成为新的成绩添加极。

值得注意的是，古20产品于2018年上市，尔后阅历屡次成功涨价，现在省内流转在600元价格带，避开当地干流价格带，参加次高端商场竞赛，首先与M6+、和酱酒等品牌一起抢占生存空间。

在途径方面，2021年古井贡酒线上、线下营收别离同比添加41.4%、28.46%，经销商净增616个至4007个。

东兴证券剖析师在研报中指出，古井贡酒的经销商系统是以厂家为主导的“1+1”形式，经销商只负责打款、运送等作业，这种形式下公司对途径的管控力强，在职业调整期间，可通过逆市添加费用投入，以聚集省内和途径下沉的方法扩大营收规划。

不过公司也以为，本身的供应链办理现代化水平较低，存在服务水平和功率不高的问题，此外，企业内部办理体制不优、机制不活，内生动力需求进一步激活。因而公司在拟定的运营方案中说到，要打造古井“5G+工业互联”灯塔工厂，全面推动数字化转型，并完善激励机制，继续推行“独立法人制”、“双创渠道化”。

省外占比继续提高

从职业趋势来看，我国白酒职业由扩张型商场向竞赛型商场加速改变，强者恒强、弱者更弱，“马太效应”愈演愈烈。白酒头部企业规划以上商场出售比例不断攀升，而全体的白酒企业数量在不断削减。一起理性喝酒、健康喝酒的消费理念逐渐家喻户晓，在白酒消费的挑选上，顾客的品牌意识逐渐增强。

古井贡酒在年报中表明，面临白酒职业集中度提高、两极分化加重、竞赛继续晋级的运营风险，公司以为其品牌拉动力不行强，因而全国化仍需加码加力。

在运营层面，自2016年起，古井贡酒收买湖北黄鹤楼酒业，开端从单一香型、单一品牌向多香型、多品牌改变。2021年，公司又将省内酒企明光酒业揽入麾下，布局明绿香型白酒范畴，并通过入股收藏酒业的方法进入酱酒热潮。

2021年6月，古井贡酒50亿元定增落地，建成后公司成品酒规划产能总计可达24.5万吨，以支撑未来10年以上的开展。2022年，公司谋划加速高标准、高质量推动酿酒出产智能化技术改造项目(智能园)建造。

在全国化的途径上，古井贡酒2018年启动了全国化招商布局，首轮划定了五大要点区域，通过多年的开辟，公司在江苏、河南、山东商场出售额均获得10亿元规划。

2021年，古井贡酒在华中地区的营收为113.11亿元，占比下降至85.23%，且增幅已不及华北、华南地区。能够看到公司省外商场扩张节奏显着加速，在华北、华南地区的运营收入别离为10.71亿元、8.78亿，别离同比添加54.5%、51.4%。

在盈余才能方面，2021年公司净利率同比下降至17.89%，2022年第一季度则有所提高，为21.46%。东兴证券剖析师在研报中指出，关于古井贡酒，商场最大的质疑便是公司的出售费用率一向高于同职业竞赛对手。数据显现，2022年第一季度，古井贡酒的出售费用率达30.2%，高于山西汾酒的11.15%、水井坊的29%、舍得酒业的18.45%、酒鬼酒的21.81%等次高端酒企。

对此，上述研报剖析称，古井贡酒出售费用率较高主要有三方面原因：一是“1+1”的深度分销形式下，很多的商场开辟本钱由公司担负；二是出售渠道公司仍在体内，费用开销显得较高；三是公司处于快速全国化商场扩张阶段，省外投入较大，又因省内竞赛商场投入需维持在较高水平。东兴证券剖析师以为，费用率的拐点或出现在全国化进程有必定作用时。